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注会《财务成本管理》冲刺必做主观题 一、梦想公司上年平均资产 8000 万元，平均负债 5000 万元，净利润为 420 万元，普通股股利为 120 万元，优先股股利为 25 万元，每股股利固定增长率为 2%。上年年初发行在外的普通股股数为 120 万股，9 月 1 日增发了 30 万股。今年年初股票的价格为 10 元，公司为了扩大规模需要购置新的资产（价值 600 万元，新增资产的净利率等于上年的权益净利率），拟以每股 10 元的价格增发普通股 50 万股的方式筹集所需的权益资金，每股发行费用为 0.6 元。如果不扩大规模，预计今年的净利润为 500 万元，优先股股利不变。 要求：
1.计算新发行的普通股的资本成本； 2.计算新发行的普通股的权益净利率，并判断该购置资产的方案是否可行； 3.假设市盈率保持不变，计算今年增发新股之后的股票价格。【答案】1.上年每股股利 ＝120/（120＋30）＝0.8（元）新发行的普通股的资本成本 ＝0.8×（1＋2%）/（10－0.6）＋2%＝10.68% 2.上年的权益净利率 ＝420/（8000－5000）×100%＝14% 购置新的资产新增的净利润＝600×14%＝84（万元））新发行的普通股的权益净利率 ＝84/[50×（10－0.6）]×100%＝17.87% 由于 17.87%大于 14%，所以该购置资产的方案可行。3.上年的每股收益＝（净利润－优先股股利）/流通在外普通股加权平均数 ＝（420－25）/（120＋30×4/12） ＝3.04（元） 市盈率＝10/3.04＝3.29 今年增发新股之后的每股收益＝（500＋84－25）/（120＋30＋50）＝2.80（元）今年增发新股之后的股票价格 ＝3.29×2.80＝9.21（元） 二、甲公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税率40%，资本成本率为 10%，其余资料如下表所示。 新旧设备资料 单位：元
1.计算新旧机床现金流出的总现值。 2.进行方案的选择。【答案】 1.（1）计算保留旧机床方案的现金流出总现值（单位：元） （2）计算购买新机床方案的现金流出总现值（单位：元）
2.在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为 74962.22 元，旧设备现金流出总现值为 70567.21 元。因此，继续使用旧设备比较经济。 三、ABC 公司在 4 年前支付股利为每股 0.90 元，昨天该公司支付股利为每股 1.66 元。预计在未来的 5 年的股利增长率与之前的 4 年的几何平均股利增长率一样。之后，股利将以 8% 的速度增长。股票的必要报酬率为 15%。 要求（计算结果保留两位小数）：
1.计算 ABC 公司在未来第 7 年的现金股利。 2.计算当前的股票价值。【答案】 1.首先计算前 4 年的股利增长率： 1.66＝0.90×（1＋g）4 g＝16.54% 则未来第 7 年的现金股利＝1.66×（1＋16.54%）5（1＋8%）2＝4.16（元） 2.首先计算前 5 年的股利现值 前 5 年的股利现值之和＝8.6399（元）其次计算股票价值 股票价值＝8.6399＋3.8541/（15%－8%）×0.4972＝36.02（元） 四、甲企业今年每股收益为 0.5 元/股，预期增长率为 7.8%，每股净资产为 1.2 元/股，每股收入为 2 元/股，预期股东权益净利率为 10.6%，预期销售净利率为 3.4%。假设同类上市企业中有 5 家与该企业类似的企业，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：
要求：（计算过程和结果均保留两位小数）1.如果甲公司属于连续盈利的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点；2.如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点；3.如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点。 【答案】 1.应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值： 可比企业平均市盈率＝（10＋10.5＋12.5＋13＋14）/5＝12 可比企业平均预期增长率＝（5%＋6%＋8%＋8%＋9%）/5＝7.2% 修正平均市盈率＝12/（7.2%×100）＝1.67甲企业每股价值＝1.67×7.8%×100×0.5＝6.51（元/股） 市盈率模型的优缺点如下：优点： ①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单； ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系； ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。缺点： 如果收益是负值，市盈率就失去了意义。2.应该采用修正市净率模型： 市净率模型的优缺点如下：优点： ①净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业； ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解； ③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵； ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。缺点：①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较
没有实际意义； ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。 3.应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值：可比企业平均市销率＝（2＋2.4＋3＋5＋6）/5＝3.68 可比企业平均预期销售净利率＝（3%＋3.2%＋3.5%＋4%＋4.5%）/5＝3.64%修正平均市销率＝3.68/（3.64%×100）＝1.01甲企业每股价值＝1.01×3.4%×100×2＝6.87（元/股） 市销率模型的优缺点如下：优点： ①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数； ②它比较稳定、可靠，不容易被操纵； ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。 五、某公司股利分配前的股东权益项目资料如下： 公司股票的每股现行市价为 35 元。要求： 回答下述互不关联的问题： 1.计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利 0.2 元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。 2.公司计划每 10 股送 3 股派发现金红利 0.6 元（含税），转增 5 股。股权登记日股票收盘价 24.45 元，除息日开盘价 13.81 元，计算除息日的股票除权参考价。 3.如若按 1∶2 的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 4.假设股利分配不改变市净率，公司按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股 30 元，计算每股现金股利应是多少。 【答案】 1.发放股票股利后的普通股股数＝200×（1＋10%）＝220（万股）发放股票股利后的普通股股本＝2×220＝440（万元） 发放股票股利后的资本公积＝100＋（35－2）×20＝760（万元）现金股利＝0.2×220＝44（万元） 股利分配后的未分配利润＝850－35×20－44＝106（万元）盈余公积没有变化。 2.除权参考价＝（24.45－0.06）/（1＋30%＋50%）＝13.55（元）
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发表于 2019-10-5 20:56:20